Paridade do poder de compra absoluta × relativa; câmbio real e termos de troca

A ideia que organiza o assunto

Este tópico inteiro se resolve com duas frações e uma hipótese sobre elas. Se o candidato as escreve na margem da folha antes de ler o item, quase nada sobra para decorar.

Primeira fração — a taxa de câmbio real. Ela responde a “quanto do bem estrangeiro vale um bem doméstico”, e é o câmbio nominal corrigido pelos preços de cada lado:

câmbio real = câmbio nominal × preço externo ÷ preço interno

Com o câmbio cotado ao incerto — reais por dólar, que é o padrão brasileiro e o que a banca usa —, subir é depreciar, e depreciar favorece a exportação.

Segunda fração — os termos de troca. Ela responde a “quantas importações cada unidade de exportação compra”:

termos de troca = preço das exportações ÷ preço das importações

Melhorar os termos de troca é ficar mais rico com a mesma quantidade exportada. É um ganho de renda, não de competitividade — e essa distinção decide itens.

A hipótese — a paridade do poder de compra. A PPC é a conjectura de que a arbitragem de bens mantém a primeira fração constante. Se a mesma cesta custasse diferente em dois países, o comércio igualaria os preços. Daí as duas versões, que são a mesma conjectura aplicada a coisas diferentes:

• PPC absoluta — aplica-se ao nível: a cesta custa o mesmo nos dois países, logo o câmbio real é igual a 1. É a versão forte, e é falsa na evidência.
• PPC relativa — aplica-se à variação: o câmbio nominal varia conforme o diferencial de inflação, logo o câmbio real é constante — mas não necessariamente igual a 1. É a versão fraca, e é a que sobrevive no longo prazo.

A relação entre as três coisas é direta: a PPC é a hipótese de que a primeira fração não se mexe. Quando um item afirma que o câmbio real variou, ele está, por construção, afirmando que a PPC não valeu naquele intervalo.

Por que se usa (e o que custa)

A PPC serve a dois propósitos concretos, e não é substituível em nenhum dos dois.

Comparar renda entre países. Converter o PIB pela cotação de mercado mistura o tamanho da economia com a flutuação do câmbio e com o fato de que corte de cabelo, aluguel e transporte não são comercializáveis — e são baratos em país pobre. O PIB por paridade do poder de compra corrige isso, e é o motivo de a China aparecer à frente dos Estados Unidos em uma medida e atrás na outra.

Ancorar o câmbio de longo prazo. Nenhum modelo sério prevê o câmbio de amanhã; a PPC relativa dá o único referencial defensável para onde a cotação tende quando as inflações divergem por anos.

O que custa é a hipótese de arbitragem, que só vale para bens transacionáveis sem custo. Três furos, e os três são exatamente o que a banca cobra como “limitações”:

Barreiras e custos de transação. Tarifa, cota, frete e seguro abrem uma banda dentro da qual o preço pode divergir sem que a arbitragem compense.

Bens não comercializáveis. Serviço não se importa. Como o peso deles no índice é grande, boa parte da cesta está fora do alcance do mecanismo.

Cestas diferentes. Os índices nacionais ponderam bens distintos, de modo que a comparação de níveis compara coisas que não são a mesma coisa. Este é o furo que mata especificamente a versão absoluta, e é por isso que a relativa sobrevive: comparar variações não exige que a cesta seja igual, apenas que seja estável.

Some-se a isso o efeito Balassa-Samuelson: país mais produtivo em bens comercializáveis paga salários mais altos também no setor não comercializável, logo tem nível de preços estruturalmente mais alto. Não é desvio temporário a ser corrigido — é motivo permanente para o câmbio real não ser 1 nem tender a 1.

Como funciona

O câmbio real e o que o move. Com o câmbio cotado em reais por dólar, há apenas três variáveis na fração, e cada uma entra de um jeito:

• Câmbio nominal sobe (real se desvaloriza) → câmbio real deprecia → exportação favorecida.
• Preço interno sobe → está no denominador → câmbio real aprecia → exportação prejudicada.
• Preço externo sobe → está no numerador → câmbio real deprecia.

O ponto que organiza metade dos itens: o câmbio real pode se mexer sem que o nominal se mexa. A inflação doméstica sozinha aprecia o câmbio real. É por isso que fixar a cotação não congela a competitividade — apenas muda por onde o ajuste passa. Sob câmbio fixo ele passa pelos preços; sob flutuação, pela cotação. Uma expansão fiscal aprecia o câmbio real nos dois regimes; o que muda é o instrumento do ajuste, não o sinal.

Câmbio real efetivo. É o câmbio real contra uma cesta de parceiros, ponderado pela participação de cada um no comércio, e deflacionado por índices de preços. Serve para medir competitividade agregada — não adianta olhar só o dólar se o concorrente é chinês. Mantida a cotação ao incerto, a leitura do sinal é a mesma: índice em alta significa real depreciado e exportação mais competitiva. Esta é a convenção brasileira, e é a única coisa que precisa estar firme para resolver esses itens.

Termos de troca. São preços, não quantidades, e não dizem nada sobre o saldo comercial diretamente: dizem quanto poder de compra cada unidade exportada carrega. Um choque melhora ou piora os termos de troca de um país conforme a pauta desse país — o mesmo petróleo caro é ganho para o exportador e perda para o importador.

Três fatos sobre eles que caem:

• Tarifa pode melhorar os termos de troca, mas apenas para país grande o bastante para deprimir o preço mundial do que importa. É o argumento da tarifa ótima, e desaparece sob retaliação.
• Subsídio à exportação sempre os piora: barateia o produto nacional lá fora, derruba o preço recebido, e a perda soma-se ao custo fiscal.
• Um ganho de termos de troca é um ganho de renda real, comparável a um choque positivo de produtividade — e costuma vir acompanhado de apreciação do câmbio real, não de depreciação.

O que decide os itens

Absoluta × relativa — o par que dá nome ao tópico:

	PPC absoluta	PPC relativa
afirma	a cesta custa o mesmo nos dois países	a variação do câmbio iguala o diferencial de inflação
implica	câmbio real = 1	câmbio real constante, qualquer que seja
exige	cestas idênticas e comparáveis em nível	apenas cestas estáveis
evidência	rejeitada	aceita no longo prazo
derrubada por	Balassa-Samuelson, não comercializáveis	horizontes curtos, choques reais

Os sinais — a tabela que resolve a maioria dos itens. Câmbio sempre ao incerto (reais por dólar):

o que acontece	câmbio real	exportações líquidas
preços domésticos sobem, nominal fixo	aprecia	caem
preços externos sobem	deprecia	sobem
câmbio nominal sobe	deprecia	sobem
índice de câmbio real efetivo sobe	depreciado	mais competitivo
expansão fiscal (fixo ou com juro dado)	aprecia	caem

Câmbio real × termos de troca — dois indicadores que a banca aproxima:

	mede	melhora quando
câmbio real	competitividade (preço relativo de bens domésticos)	deprecia
termos de troca	renda (poder de compra da exportação)	preço de exportação sobe frente ao de importação

Não se movem juntos e podem se mover em sentidos opostos: um boom de commodities melhora os termos de troca e aprecia o câmbio real. Item que trate os dois como sinônimos, ou que conclua ganho de competitividade a partir de ganho de termos de troca, está errado.

Instrumento × efeito sobre os termos de troca:

instrumento	termos de troca	bem-estar
tarifa, país grande	pode melhorar	ambíguo; some com retaliação
tarifa, país pequeno	inalterados	piora
subsídio à exportação	pioram sempre	piora, e ainda custa ao fisco

Como a CEBRASPE derruba você aqui

Esta seção ainda não foi medida: os itens deste tópico estão sendo explicados. Quando estiverem, as frequências reais aparecem aqui e o texto abaixo é reescrito contra elas.

São 8 itens no acervo — 3 Certos e 5 Errados. Poucos para percentual, mas suficientes para uma constatação que muda o modo de estudar o tópico, e ela é desconfortável:

O par absoluta × relativa, que dá nome ao tópico, não decide nenhum dos 8 itens. Nenhum enunciado usa as palavras absoluta ou relativa. O que decide é o sinal de uma fração: 4 itens giram em torno do câmbio real e 3 em torno dos termos de troca. Estude o par pela derivação — ele organiza a matéria — mas não espere que a prova o cobre pelo nome.

Inversão de sinal é a forma dominante: 3 dos 5 itens errados. E os três têm a mesma arquitetura — uma definição correta, seguida de uma conclusão com o sinal trocado:

• “A taxa de câmbio real efetiva é uma medida de competitividade das exportações brasileiras: a sua elevação indica perda de competividade” — a definição antes dos dois-pontos está certa; a leitura depois deles inverte a cotação ao incerto.
• “a taxa real de câmbio se deprecia, o que favorece as exportações líquidas”, dito de uma alta de preços domésticos com nominal fixo — preço interno é denominador, logo aprecia.
• “a melhora permanente dos termos de troca compensa o custo fiscal do subsídio” — subsídio à exportação piora os termos de troca; o item atribui ao subsídio o efeito que, quando existe, é da tarifa.

A defesa é sempre a mesma e é mecânica: escreva a fração e substitua. Não tente decidir pelo significado intuitivo de “depreciar” e “favorecer”.

Causa inventada em item histórico — 1 de 5. “A melhora das exportações brasileiras após 1983 resultou das vantagens dos termos de troca, decorrentes do aumento do preço do petróleo e da redução dos preços das commodities” — os dois movimentos de preço citados deterioram os termos de troca de um país que importa petróleo e exporta commodities. O item oferece a causa junto com os dados que a desmentem. Sempre que a banca explicitar o porquê, teste o porquê contra a pauta do país antes de aceitar a conclusão.

Generalização — 1 de 5, e a única que usa absoluto. “a globalização comercial não tem benefícios”. É o padrão clássico de item longo que empilha três afirmações — melhorar termos de troca, alcançar pleno emprego, desenvolver a indústria — sobre uma premissa falsa. Basta a premissa cair.

Os 3 Certos são descrições de mecanismo, sem absolutos. Dois narram a mesma cadeia — expansão fiscal, pressão de preços, apreciação real — e o terceiro apenas enumera limitações da PPC. Vale notar o modal do mais longo deles: “pode provocar aumento da atividade econômica”. Quando a banca narra um encadeamento possível do modelo sem impô-lo como necessário, o item tende a ser Certo; é quando ela troca o “pode” por uma conclusão de sinal que se deve desconfiar.

Erros clássicos

Ler o câmbio ao certo. Se a fração for montada como dólares por real, todos os sinais se invertem e o candidato acerta o raciocínio e erra o item. No Brasil, e na banca, é reais por dólar: subiu, desvalorizou.

Achar que câmbio nominal fixo implica câmbio real constante. A inflação doméstica aprecia o câmbio real com a cotação parada. É esse mecanismo, e não outro, que corrói a competitividade em regime de câmbio fixo.

Confundir termos de troca com saldo comercial. Termos de troca são razão de preços. O saldo depende também de quantidades, e as duas coisas podem andar em sentidos opostos.

Tratar melhora dos termos de troca como ganho de competitividade. É ganho de renda. Frequentemente vem com apreciação real, isto é, com perda de competitividade.

Estender o argumento da tarifa ótima. Ele exige país grande, é ganho às custas do parceiro e não sobrevive à retaliação. E não se transfere ao subsídio à exportação, que puxa os termos de troca para o lado contrário.

Pedir à PPC o que ela não promete. Ela não explica o câmbio de curto prazo, não vale para não comercializáveis e, na versão absoluta, não vale nem no longo prazo — Balassa-Samuelson garante que o nível de preços de um país rico seja mais alto de forma permanente.